摘要：估值達到10億美元以上的獨角獸初創企業，快速發展和持續的資本注入很重要。蜜芽作為這兩年頗受關注的母嬰電商平臺，最被人津津樂道的就是兩年時間完成4輪融資，躍入獨角獸俱樂部。繼去年9月完成D輪融資后，今年初又傳出其以超百億估值啟動E輪融資。融資速度令人咋舌的同時，它的發展現狀就十分引人關注。

7月6日，互聯網周刊發布2016半年度中國APP分類排行，榜單中詳細梳理出中國APP分類排行跟隨移動互聯網的發展趨勢，分為15大領域的66個分類榜單。值得注意的是，母嬰電商中以百億估值啟動E輪融資的蜜芽在母嬰電商APP排行中僅排名第二，其巨額估值難道有隱情，E輪融資啟動半年無果又是什么原因?

讓跨境電商多飛一會

這幾年，以女性消費為主的母嬰電商可謂在風口上高速發展。其中，一些主打跨境業務的母嬰電商表現活躍。盡管之前受到一些政策不確定的影響，未來跨境電商的路也許會不好走，至少目前各大跨境電商的表現尚可，但其日后長遠發展問題卻依舊存在。

跨境是母嬰電商普遍關注的切入點。2015年，母嬰之家成為首批入駐杭州跨境電子商務試驗園區的電商企業之一，同批入駐的電商巨頭有阿里巴巴和唯品會等電商企業。而在同一時期，母嬰之家還與杭州保稅區達成了戰略合作，成為國內首個擁有自動化流水線操作的電商公司之一。同樣是在2015年，跨境電商麥樂購與全球著名的郵遞和物流集團DHL簽署戰略合作協議，而DHL為麥樂購的客戶提供國際物流運輸服務。這兩家母嬰電商同樣的都是跨境電商的佼佼者。

而作為近幾年崛起的蜜芽，憑主打進口母嬰限時特賣一舉成名，估值也隨之水漲船高，此前又主動拋出估值從D輪的10億美金漲到100億，應該是有強悍的業績來支持的。但此次在榜單中僅排第二，這一系列估值的變化和APP排行對不上號，讓人不解。不由得讓人想到，一個過于依賴跨境業務的電商，其抗風險能力受到投資人的質疑。

繁榮下的隱憂：企業估值誰說了算?

蜜芽在2014年3月正式上線。2013年，蜜芽獲得真格基金和險峰華興天使輪千萬元級別投資;2014年6月完成b輪，紅杉領投、真格基金和險峰華興跟投;同年12月完成6000萬美元c輪融資h capital領投，紅杉、真格跟投。 2015年9月完成百度領投的D輪融資1.5億。

這就涉及到一個問題，企業如何被準確估值?用未來收益折現應該是最接近準確估值的方式。要算未來收益，首先要看的就是該公司的日活躍用戶和用戶規模等方面。

不久前，國內權威數據統計公司Questmobile發布數據表明，移動母嬰電商用戶規模及粘性方面，蜜芽為231.27萬不到母嬰業的競爭對手的1/5，日均活躍用戶數方面，蜜芽的表現更是差強人意，僅為33萬，而在其近一年的每日活躍用戶數統計上顯示，蜜芽的客戶留存率低，大起大落出現明顯的不穩定情況。綜合來看，與其宣稱的百億估值相比，蜜芽的用戶基礎驚人的薄弱。

Questmobile發布移動母嬰電商用戶規模及黏性統計

Questmobile 5月移動購物APP日均活躍用戶數

而從蜜芽App的日活曲線來看，呈現圍繞大促時段的斷崖式形態，也被評價其以價格戰來引流的模式無法留住用戶，所以體量一直上不了臺階。

蜜芽近一年的每日活躍用戶數曲線

由此看來，蜜芽在日活用戶數、用戶粘性以及每日活躍用戶雙低的情況下，排名母嬰電商第二也就不足為奇了。

憑空獲得高估值VC怎么看?

熟悉公司估值變化規律的人都知道一個公司的估值是在上輪估值結束時就定下的，除非進行下一輪融資，不然這個公司的估值就一直保持在上輪融資時的狀態，不增不減。

而蜜芽上輪融資結束時，其估值就已經定格在10億美金，2015年底爆出84億估值，而今又拋出百億估值的消息，多出來的這么多估值是如何獲得的?難道一言不合就估值百億?顯然，日活人數和用戶粘性雙低的情況下，持續的高估值明顯不夠客觀，甚至有蓄意捏造數據的可能。蜜芽一直在以夸大估值為運營業績背書，也許其一直受到矚目的原因正是用夸大的估值來吸引眼球。

未來，蜜芽如果依舊延續過去燒錢的營銷和銷售模式，還是以促銷和補貼贏得增長，這顯然很難為繼。畢竟從上次融資到現在，經歷過幾次大促和大手筆營銷燒錢后，上輪融資的錢也許很快就要燒完，如果不能及時獲得資本的注入，后果不堪。而揮金如土的蜜芽，目前也許很難再獲得投資人的支持，畢竟資本寒冬下，VC們的投資收緊，對于未來發展不明朗的“險棋”，投資者顯然會更加謹慎和小心。其E輪容易啟動半年之久仍無進展，或許是一個信號。

如今，互聯網行業涌現出越來越多估值超10億美元的“獨角獸”企業，由于估值過高而營收和利潤卻沒有保障，這些企業主未來面臨“死亡”風險。部分獨角獸企業難免變成“獨角尸”，對于估值虛高的企業，沒有可以持續發展的良性商業模式，未來這些外強中干的“獨角獸”很有可能在大浪淘沙中慘遭淘汰。