匯率不穩(wěn)的情況下，巧妙使用外匯掉期可以使進口企業(yè)實現(xiàn)資金保值增值。 　文 | 中國工商銀行山東分行 王騰

　2011年末,由于歐債危機不斷發(fā)展, 歐洲央行兩次調(diào)降歐元利率。同時，市場上的恐慌情緒導(dǎo)致大量資金回流美國，美元出現(xiàn)流動性緊缺，導(dǎo)致歐元與美元利率市場出現(xiàn)了非常規(guī)變化，產(chǎn)生一定的市場套利機會。

　歐元兌美元一年期的Libor利差保持在0.75%左右，但是歐元兌美元一年期掉期則由貼水拉升至升水50點左右，即歐元兌美元的遠期價格較即期價格高，有利于遠期賣出歐元;而利率上，則美元Libor較歐元 Libor低，有利于借入美元。因此，進口企業(yè)辦理美元融資+歐元兌美元掉期業(yè)務(wù)就可以實現(xiàn)無風險的市場套利。以下為幾種組合應(yīng)用案例：

　如某公司賬戶中有1000萬美元，歐元兌美元的即期價格為1.3032，歐元對美元的遠期價格為1.3088;美元一年期Libor利率為1%，歐元一年期Libor利率為2%。銀行外匯存款利率為Libor + 2%， 則美元存款利率為 3%，而歐元存款利率則為4%。

　如果公司將1000萬美元存一年定期存款，則到期客戶得到1030萬美元。[1000 × (1+3%)]。如果公司辦理外匯掉期，則到期可以得到1044.47萬美元，公司多得到14.47萬美元。

　辦理流程

　公司通過銀行辦理即期外匯買賣，賣出1000萬美元買入歐元(即期價格1.3032)，則可得到767.34萬歐元;

　公司將767.34萬歐元存入銀行，一年期歐元存款利率4%，到期后公司得到798.03萬歐元[767.34 × (1+ 4 %];

　公司通過銀行辦理遠期外匯交易，賣出798.03萬歐元(價格1.3088)，則一年后辦理遠期交割可以得到1044.47萬美元。

　本案例利用歐元存款利率高于美元存款利率，歐元兌美元遠期升水這一原理，通過即期賣美元，存歐元，遠期買回美元的方式獲得了無風險的套利機會。

　某公司即期需要支付1000萬美元，公司可以辦理外匯掉期+進口融資，實現(xiàn)節(jié)約財務(wù)成本的目的。

　辦理流程

　公司將自有資金1000萬美元即期賣出，同時買入歐元(即期價格1.3032)，則可得到767.34萬歐元;

　公司將767.34萬歐元存入銀行，一年期歐元存款利率4%，到期后公司得到798.03萬歐元[767.34 × (1+ 4 %];

　公司通過銀行辦理遠期外匯交易，賣出798.03萬歐元(價格1.3088)，則一年后辦理遠期交割可以得到1044.47萬美元;

　公司向銀行借入一年期美元1000萬，利率為4%，用于支付貨款，到期后需要支付美元融資本息1040萬美元;

　一年后，公司辦理外匯掉期得到1044.47萬美元，軋差后，可以得到套利收益4.47萬美元。

　該產(chǎn)品的主要優(yōu)勢是適用于所有結(jié)算方式，無論是客戶辦理信用證、托收、匯款項下的對外支付，均可使用外匯掉期+進口融資的方式解決。同時不占用公司授信額度。由于公司將付匯資金轉(zhuǎn)變?yōu)闅W元質(zhì)押銀行，辦理低風險項下的進口融資，因此進口融資業(yè)務(wù)不占用公司的授信額度。

　某公司開立1年期進口跨境人民幣信用證1億元，按照銀行的要求存入3000萬元開證保證金，銀行為客戶設(shè)計了人民幣外匯掉期和人民幣進口開證的產(chǎn)品組合方案。其主要內(nèi)容為：該公司通過人民幣外匯掉期交易，將原本人民幣保證金3000萬元兌換為美元，將此美元存款質(zhì)押銀行作為開證保證金，銀行在遠期到期日將美元換回人民幣給該公司用于支付進口信用證款項。其中，美元存款的利息采取遠期結(jié)匯的方式套期保值，到期一并換回人民幣使用。

　收益結(jié)算

　2012年7月11日，即期美元價格6.36，一年期遠期價格6.42，美元一年期存款利率3%，人民幣一年期存款利率3.3%。

　公司將3000萬元保證金兌換為美元，得到471萬美元 (3000 / 6.36);

　公司將471萬美元存入銀行，到期得到485萬美元 [471 × (1 +3%)];

　公司將485萬美元辦理遠期結(jié)匯，到期將得到人民幣3114萬元 (471 × 6.42)。

　如果客戶不辦理人民幣外匯掉期，將3000萬人民幣存在銀行，到期只能得到3099萬元 [3000 ×(1 +3.3%)]。客戶辦理了人民幣外匯掉期，到期則多收入15萬元。