案例三：英國諾森羅克銀行擠兌事件

　一、案情

　2007年受美國次級債危機導致的全球信貸緊縮影響，英國第五大抵押貸款機構——諾森羅克銀行(Northern Rock)發生儲戶擠兌事件。自9月14號全國范圍的擠兌發生以來，截止到18號，僅僅幾天的時間就有30多億英鎊從諾森羅克銀行流出，占該行240多億英鎊存款總量的12%左右，其電話銀行和網上銀行業務一度出現崩潰。受此影響，幾天來，諾森羅克銀行股價下跌了將近70%，創下7年來新低，成為英國遭遇本次信貸危機以來的最大受害者。為防止系統性銀行危機的出現，英國財政部、英格蘭銀行(英國央行)與金融管理局先后采取了注資以及存款賬戶擔保等救助措施，至18號，諾森羅克銀行的儲戶擠兌情況才有所緩解，各大銀行的股價也出現不同程度的上漲，銀行體系的恐慌局面才得以控制。

　二、原因

　諾森羅克銀行始建立于1850年，其早期只是一家住房貸款協會，1997年變成一家銀行并上市。目前，該行是英國第五大抵押貸款機構，擁有150萬儲戶，向80萬購房者提供房貸，可謂規模龐大。07年上半年，諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占全國新增總量的18.9%，排名居英國第一。然而，曾經是房貸市場佼佼者的諾森羅克銀行，緣何會陷入擠兌危機呢?除了上述英國經濟金融環境的不利因素之外，這可能是以下幾個因素造成的：

　1.融資過于依靠批發市場。與其他銀行資金主要來自儲戶不同，盡管諾森羅克銀行在1997年已經轉變為一家上市銀行，但是其大部分資金仍來源于金融機構。在諾森羅克銀行的資金中，由零售存款業務所獲的資金不足全部的1/4，而超過3/4的資金來自批發市場，即通過同業拆借、發行債券或賣出有資產抵押的證券來融資，而75%的比例遠遠高于英國其他幾大抵押貸款公司。其中，英國最大的抵押貸款機構——HBOS的這一比例也僅為43%。鑒于零售存款融資的穩定性，資金絕大部分來源于批發市場的諾森羅克銀行也就更容易受到市場上資金供求的影響。

　2. 資產負債的利率缺口過大。批發市場和住房貸款市場不同的定價機制，又加大了諾森羅克銀行的利率缺口。無論是發行債券還是住房貸款的資產證券化，它們都是依據市場上3個月的Libor來定價的。然而，諾森羅克銀行的住房抵押貸款則是按照英格蘭銀行的基準利率來發放。這種投融資的定價方式在貨幣市場利率大幅高于官方利率時會造成銀行損失。在諾森羅克銀行的資產中，發放給消費者的抵押貸款達967億英鎊，占總資產的85.2%。據估計，在這960多億英鎊的抵押貸款中，有120億英鎊是直接暴露在這種利率缺口風險之下的。這也就是說，Libor每超過基準利率一個基點，諾森羅克銀行每年將多支付1200萬英鎊。

　3.銀行原有的融資渠道受阻。更糟糕的是，7月份以來，受美國次貸危機造成的全球貨幣市場流動性緊張的影響，主要靠批發市場來融資的諾森羅克銀行已經很難再獲得穩定的融資渠道。市場分析人士指出，為了達到年初預定的增長目標，在未來的12個月里諾森羅克銀行需要籌資100億英鎊并再融資80億英鎊。這些資金只能通過抵押貸款資產的證券化來籌集，但現在的問題是，由于美國次貸危機的影響，投資者已經對抵押資產失去了興趣。而且，即便是沒有受到美國次級債務危機的影響，英國次級債市場上的恐慌也會逐漸暴露。事實上，英國投資者的流動性恐慌在西布朗明奇房貸協會(West Bromwich Building Society)事件上已經表露無遺，后者近期發行的資產證券化產品因為無人購買而不得不被取消。可以看出，英國信貸市場的大門已經開始關閉。而這對于主要依靠信貸市場來融資的諾森羅克銀行來說是致命的打擊。

　4.上半年以來經營收益下降。資產負債利率缺口的擴大以及因流動性不足導致的貸款業務放緩都降低了銀行經營的收益，而引起儲戶擠兌的直接原因也許就是諾森羅克銀行預期收益的下降。盡管上半年諾森羅克銀行在抵押貸款市場上的份額大幅增加，從2006年下半年的14.5%上升到18.9%，總資產也比一年前增長了28%，但是其利潤并沒有顯著地上升。2007年上半年，諾森羅克銀行的稅前利潤不足3億英鎊，幾乎與上年同期沒什么變化。資產大幅增加，而贏利不增，足見銀行的經營收益下降的事實。在9月14號，諾森羅克銀行又發出盈利預警，指出：利率的升勢出乎意料，信貸萎縮問題導致資產增長放緩，預計2007年的稅前利潤將比預計低20%左右。這一消息的公布也直接引發了當日大范圍內的儲戶擠兌。

　5.投資美國次級債帶來損失。事實上，諾森羅克銀行在美國次級債券市場上的投資并不多，僅占其全部資產的0.24%，大約有2.75億英鎊，其中2億英鎊投資在美國的債務抵押債券(CDO)，0.75億投資于房產抵押擔保證券(HEMBS)。而且這些有價證券的持續期小于兩年，不會對2006年或2007年的放貸產生影響。盡管相對于總體的資產來說損失不大，但這在諾森羅克銀行的有價證券投資中已占40%的份額，而這對市場上投資者的心理影響效應可能更大。

　三、啟示

　英國的銀行擠兌恐慌暫時得以平息，這次危機給我們的以下幾個方面的警示：

　1.要嚴格監控房地產市場泡沫所帶來的金融風險。這次英國版的次貸危機，除了受國際環境的影響外，主要原因之一就是國內房地產市場的泡沫。隨著英國房價不斷攀升，抵押貸款公司發放了大量的住房抵押貸款，而且這些住房抵押貸款的審慎性評估又不足，結果是金融體系隱藏了大量的風險，一旦房價增長減緩或房價下跌，則難免形成大規模的壞賬。我國國內房地產市場也存在增長過快的問題，因此要嚴格監控商業銀行按揭貸款的風險，提高商業銀行發放住房按揭貸款的審核標準。

　2.要密切關注金融創新過程中的金融風險。住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危機的“罪魁禍首”，尤其是那些次級貸款的證券化資產。然而，在美國次貸危機爆發之前，貸款的證券化作為重要的金融創新產品一直被人們所稱道，以致人們忽視了其存在的風險。在英國，不少銀行和抵押貸款機構通過發放房貸——房貸的資產證券化——再發放房貸的方式來經營，但是，當房地產貸款的風險增加時，投資者也就對銀行發行的住房抵押貸款證券失去興趣，以此來經營的銀行或抵押貸款機構也就會出現流動性的危機。我國的資產證券化業務還處于發展初期，對于資產證券化過程中所帶來的風險要密切關注。

　3.要提高監管當局對金融風險的預見能力。在9月份之前，英國央行實施“無為而治”，一直拒絕向金融體系注入資金，即便是在全球的大部分央行都向銀行注資的情況下也無動于衷。結果，當英國銀行體系的流動性危機造成恐慌時，英國當局才不得不采取措施甚至是極端的措施來干預，英國央行也不得不改變初衷，多次向銀行體系注資。這不僅因錯過最佳的干預時期而付出了更大的成本，而且央行的出爾反爾的出資舉動也給其自身帶來了“信心危機”。因此，金融監管當局要加強金融體系內風險的監測和分析，提高對金融體系風險的預測能力，盡量把危機化解于初始階段。這次危機中，美聯儲和歐央行的及時干預做法就值得我們借鑒。

　4.要合理設計存款保險制度。存款保險制度設計的初衷就是要保護存款人利益，防范銀行擠兌，進而維護金融體系的穩定。但是，在英國這次銀行擠兌事件中，我們并沒有發現存款保險機構發揮作用，存款保險對存款人信心的提升作用也無從體現，銀行存款擠兌是在得到財政部的全額償付的承諾后才得以緩解。雖然如此，但財政部對儲戶存款全額償付的承諾無疑會增大市場中的道德風險，為以后的金融穩定埋下隱患。分析存款保險缺位的原因，主要是因為英國的存款保險制度僅僅是一種“付款箱”機制，它并沒有金融檢查權和防范金融機構倒閉的及早干預機制，只能在金融機構倒閉后來收拾殘局。可見，這一“付款箱”機制在提升儲戶信心、防范銀行擠兌方面是無效的或者說是效果不大的。因此，在我國建立存款保險制度時，應考慮給予存款保險機構一定的監管和救助職能。

　5.要加強各部門的協調合作。在銀行擠兌爆發前，英格蘭銀行和金融管理局缺少必要的溝通，結果造成各方出于各自的考慮沒有及時向銀行體系注資。而在銀行擠兌爆發后，英格蘭銀行、英國財政部以及金融管理局的聯合行動對于控制金融體系的恐慌起到了非常大的作用，這種一致行動在危機處理中尤為重要。這方面的教訓和經驗，也是我們要吸取和借鑒的，我國央行和金融監管部門要加強部門間的協調和合作。